彩虹股份:國(guó)產(chǎn)玻璃基板先鋒,2013年業(yè)績(jī)迎拐點(diǎn)

   玻璃基板行業(yè)市場(chǎng)空間廣闊,國(guó)內(nèi)需求旺盛:玻璃基板行業(yè)位于液晶顯示行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游,是LCD產(chǎn)業(yè)最為關(guān)鍵的材料之一。預(yù)計(jì)2012年全球產(chǎn)值規(guī)模突破100億美元大關(guān)。整體來看,2013年全球供求基本平衡,但國(guó)內(nèi)需求旺盛,供給不足,仍需要大量進(jìn)口。
    全球范圍寡頭壟斷特征明顯,但局部地區(qū)有望打破壟斷:玻璃基板行業(yè)具有資本和技術(shù)雙密集、規(guī)模效應(yīng)明顯、進(jìn)出壁壘高的特點(diǎn)。目前主要廠商有美國(guó)康寧、日本旭硝子和電氣硝子,其中康寧份額接近5成,毛利率45%以上。隨著面板行業(yè)對(duì)上游材料的本土化需求日益強(qiáng)烈,以彩虹、東旭、成都中光電為代表的本土企業(yè)開始進(jìn)軍該領(lǐng)域,雖然出貨量仍少,但玻璃基板國(guó)產(chǎn)化已日趨臨近。
    公司玻璃基板已取得突破,大規(guī)模轉(zhuǎn)固在即:公司于2013年完全結(jié)束虧損的傳統(tǒng)彩色顯像管業(yè)務(wù),全面轉(zhuǎn)型玻璃基板。通過增發(fā),加強(qiáng)區(qū)域布局,咸陽CX02線已于2012年6月率先轉(zhuǎn)固,玻璃基板業(yè)務(wù)取得實(shí)質(zhì)突破。2013年或有5條左右產(chǎn)線轉(zhuǎn)固(含已轉(zhuǎn)固的CX02線),業(yè)務(wù)和業(yè)績(jī)的可復(fù)制性將充分體現(xiàn),規(guī)模效應(yīng)有望顯現(xiàn)。公司已經(jīng)掌握部分核心技術(shù),基本跨越工藝門檻,而下游需求旺盛,客戶認(rèn)證已經(jīng)有實(shí)質(zhì)進(jìn)展,未來開工率和良率是決定利潤(rùn)水平的關(guān)鍵,業(yè)績(jī)彈性大。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí):拐點(diǎn)型公司,2013年玻璃基板進(jìn)入批量轉(zhuǎn)固時(shí)期,產(chǎn)線可復(fù)制性、良率提升帶來業(yè)績(jī)彈性及想象空間。給予公司2012-2014年0.00、0.12、0.20的盈利預(yù)測(cè),首次給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:政府補(bǔ)貼不達(dá)預(yù)期,2012年繼續(xù)虧損,存在ST風(fēng)險(xiǎn)。